如果我们投资一个资产，我们主要的问题是弄明白这个资产到底值多少钱？目前的资产价格是不是有效反应资产的价值，如果没有反应，那么就会存在资产低估和套利的机会。

资产定价最主要的方法就是现金流折现法，什么意思呢？就是一个资产未来所有的现金流总和来表示资产的现在价值。比如一个资产现在值100元，那么说明未来这个资产所有的现金流总和为100元。一定要注意2020年的100元，大概只值2018年的97元（利率R=1.5%）。

以下所有的定价和套利是在证券稳定，不大幅波动的假设下。

(资料图)

1. 债券定价和套利

债券公式：

什么意思呢？就是1000元买一个债券，每年5%的利息，到期后再得1050元。C表示当年的现金，F表示本金的现金流。

根据债券定价公式，分别计算出一个债券未来几年的现金流总和，然后看当前债券是否存在套现机会。

上图主要是套现用的，比如现在2018年，国开1701债券100元可得3.669元利息，而国开1801得3.438元，所有的债券中国开1703的利息最多3.795元。所以在价格一样的情况下，应该买国开1703债券，这样就比国开1801债券多0.357元。

这就是无风险套利，在成本不变的情况下，收益增加。

2. 房地产定价和套现

公式：PV= C/R-C/R*1/(1+R)^T

C表示当年的现金流，R表示年房贷利率，T表示时间（30年期）

上图的意思是：贷款100万，房贷总共217.94万元，就是说你现在花了100万，买了一个值217.94万元的东西。然后你把这个东西折算现金流，30年你只折算了76.29万元，如果按70年折现现金流是178.01万元。

这个房子总共折现70年是175万元，就是说这个房子价值如果大于175万元，你就应该做空，而不是做多。你应该买房地产债券，而不是买房子，房地产债券利率约等于6%。如果你现在有100万元，买房地产债券30年能得到217.94万元，买房子30年能得到76.291万元。那么你应该一边买房地产债券，一边卖房子，这样30年你就可以无风险套利141.65万元。

为什么呢？因为房子30年的现金流就是76.291万元，而房地产债券30年的现金流是217.94万元。

3. 股票定价和套利

公式：PV=C/R or PV=C/R-G

R表示现金流率，G表示现金流率的增长率。

如果现金流是15亿元，股票市值是300亿元，那么R就是5%，如果G=0，如果每年的现金流不变，则股票的市值价格永远是300亿元。如果G=1.5%, 则每年的现金流增长30%，R就是3.5%，那么股票的市值就会每年不断增长。

一般情况下现金流约等于企业利润，但是由于会计里有应收账款，应付账款，预收账款和预付账款等因素，导致现金流有时大于企业利润，有时小于企业利润。

如果过去10年股票的现金流率都在5%左右，假设未来经济也不会有大的波动，则如果股票低于300亿元时做多，高于300亿元时做空。如果G未来几年增速小于1.5%，则做空目前的股票，如果高于1.5%，则做多股票。

4. 商品期货定价和套利

公式：F/(1+R)^T=S0+FV(NET STORAGE COSTS)-Y

F表示现在的价值，R表示未来一段时间的利率，S0表示现在的价格，FV表示商品的贮藏成本，Y表示运输成本。

什么意思呢？就是如果现在买期货，则购买期货的钱需要借（不是自己的钱，因为你买期货产品的时候只交了一个保证金），借的钱的成本，买完商品后的贮藏成本，减去运输成本。

2019年每个月的原油价格都不一样，价差代表的是每个月的借钱成本+贮藏成本-运输成本。如果你拉长时间可以得出每个月的买1000桶原油的成本，然后计算每个月原油的价格进行套现。

比如说如果买1000桶原油1个月的总成本是3元，那么高于3元则买现货，如果低于3元则买期货进行套现。那么19年3月，4月，5月的买期货，6,7,8月则买现货，因为买期货的成本每个月大概是8元左右，而买现货的成本则是每月3元。

注意这个是假设在原油价格不大幅波动。

5. 金融期货定价和套现

公式：F/(1+r)^T=S0- D

这个和金融期货是一个道理，只不过金融期货没有贮藏成本，但是有一个分红成本，所以减少分红。

把时间拉长，计算出每个月的总成本（借钱成本），然后选择做多或者做空。

6. 期权定价和套现

公式：C0= 1/r*((r-d/u-d)*Cu+(u-r/u-d)*Cd)（一期价格公式）

C0表示这个期权在现在的现金流，r表示毛利率，u表示上涨的幅度，d表示下跌的幅度，Cu表示上涨后的价格，Cd表示下跌后的价格。

这个表示明天到期的期权价格可能是106，也可能是98元，而上涨的概率是62.5%，下跌的概率的是37.5%，则现在这个期权的价值则是103元，如果考虑r的因素，现在这个期权的价值是106.09元。

就是说现在的价格是100元，期权费不能超过6.09元，如果超过6.09元，则做空它，如果低于6.09元，则做多它，因为你现在5元买，未来可以获得1.09元的收益。

所以影响期权的价格主要是u和d2个因素。

最后我们分享一个期权图

黑色代表期权价格，红色线表示期权收益，这个图告诉我们可以随意的组合期权来保证你的预期收益。比如我可以组合期权价格在50-60元这个阶段的收益，而大于50元和小于40元的预期收益就和你无关了。期权最主要的是风险有限，获利无限，因为你最多损失的就是期权费，但是为什么中石化的的2位老总竟然亏了几十亿美金。

由图我们可以知道，当石油价格下跌的时候，看跌期权损失最多是保证金，而看空看跌期权的损失是无限大的，只能说中石化的2位老总买的是与看空看跌期权有关的产品，所以导致亏损如此巨大。

我们现在是在经济稳定下的假设，现实的经济情况很复杂，只有我们了解其价值形成机制，我们才可以在不断波动的经济中更好的预测价格。

如果有什么不懂的，欢迎留言，一起讨论。