投资:6大资产定价模型

2023-07-02 13:19:03 来源:个人图书馆-昵称15586175

如果我们投资一个资产,我们主要的问题是弄明白这个资产到底值多少钱?目前的资产价格是不是有效反应资产的价值,如果没有反应,那么就会存在资产低估和套利的机会。

资产定价最主要的方法就是现金流折现法,什么意思呢?就是一个资产未来所有的现金流总和来表示资产的现在价值。比如一个资产现在值100元,那么说明未来这个资产所有的现金流总和为100元。一定要注意2020年的100元,大概只值2018年的97元(利率R=1.5%)。

以下所有的定价和套利是在证券稳定,不大幅波动的假设下。


(资料图)

1. 债券定价和套利

债券公式:

什么意思呢?就是1000元买一个债券,每年5%的利息,到期后再得1050元。C表示当年的现金,F表示本金的现金流。

根据债券定价公式,分别计算出一个债券未来几年的现金流总和,然后看当前债券是否存在套现机会。

上图主要是套现用的,比如现在2018年,国开1701债券100元可得3.669元利息,而国开1801得3.438元,所有的债券中国开1703的利息最多3.795元。所以在价格一样的情况下,应该买国开1703债券,这样就比国开1801债券多0.357元。

这就是无风险套利,在成本不变的情况下,收益增加。

2. 房地产定价和套现

公式:PV= C/R-C/R*1/(1+R)^T

C表示当年的现金流,R表示年房贷利率,T表示时间(30年期)

上图的意思是:贷款100万,房贷总共217.94万元,就是说你现在花了100万,买了一个值217.94万元的东西。然后你把这个东西折算现金流,30年你只折算了76.29万元,如果按70年折现现金流是178.01万元。

这个房子总共折现70年是175万元,就是说这个房子价值如果大于175万元,你就应该做空,而不是做多。你应该买房地产债券,而不是买房子,房地产债券利率约等于6%。如果你现在有100万元,买房地产债券30年能得到217.94万元,买房子30年能得到76.291万元。那么你应该一边买房地产债券,一边卖房子,这样30年你就可以无风险套利141.65万元。

为什么呢?因为房子30年的现金流就是76.291万元,而房地产债券30年的现金流是217.94万元。

3. 股票定价和套利

公式:PV=C/R or PV=C/R-G

R表示现金流率,G表示现金流率的增长率。

如果现金流是15亿元,股票市值是300亿元,那么R就是5%,如果G=0,如果每年的现金流不变,则股票的市值价格永远是300亿元。如果G=1.5%, 则每年的现金流增长30%,R就是3.5%,那么股票的市值就会每年不断增长。

一般情况下现金流约等于企业利润,但是由于会计里有应收账款,应付账款,预收账款和预付账款等因素,导致现金流有时大于企业利润,有时小于企业利润。

如果过去10年股票的现金流率都在5%左右,假设未来经济也不会有大的波动,则如果股票低于300亿元时做多,高于300亿元时做空。如果G未来几年增速小于1.5%,则做空目前的股票,如果高于1.5%,则做多股票。

4. 商品期货定价和套利

公式:F/(1+R)^T=S0+FV(NET STORAGE COSTS)-Y

F表示现在的价值,R表示未来一段时间的利率,S0表示现在的价格,FV表示商品的贮藏成本,Y表示运输成本。

什么意思呢?就是如果现在买期货,则购买期货的钱需要借(不是自己的钱,因为你买期货产品的时候只交了一个保证金),借的钱的成本,买完商品后的贮藏成本,减去运输成本。

2019年每个月的原油价格都不一样,价差代表的是每个月的借钱成本+贮藏成本-运输成本。如果你拉长时间可以得出每个月的买1000桶原油的成本,然后计算每个月原油的价格进行套现。

比如说如果买1000桶原油1个月的总成本是3元,那么高于3元则买现货,如果低于3元则买期货进行套现。那么19年3月,4月,5月的买期货,6,7,8月则买现货,因为买期货的成本每个月大概是8元左右,而买现货的成本则是每月3元。

注意这个是假设在原油价格不大幅波动。

5. 金融期货定价和套现

公式:F/(1+r)^T=S0- D

这个和金融期货是一个道理,只不过金融期货没有贮藏成本,但是有一个分红成本,所以减少分红。

把时间拉长,计算出每个月的总成本(借钱成本),然后选择做多或者做空。

6. 期权定价和套现

公式:C0= 1/r*((r-d/u-d)*Cu+(u-r/u-d)*Cd)(一期价格公式)

C0表示这个期权在现在的现金流,r表示毛利率,u表示上涨的幅度,d表示下跌的幅度,Cu表示上涨后的价格,Cd表示下跌后的价格。

这个表示明天到期的期权价格可能是106,也可能是98元,而上涨的概率是62.5%,下跌的概率的是37.5%,则现在这个期权的价值则是103元,如果考虑r的因素,现在这个期权的价值是106.09元。

就是说现在的价格是100元,期权费不能超过6.09元,如果超过6.09元,则做空它,如果低于6.09元,则做多它,因为你现在5元买,未来可以获得1.09元的收益。

所以影响期权的价格主要是u和d2个因素。

最后我们分享一个期权图

黑色代表期权价格,红色线表示期权收益,这个图告诉我们可以随意的组合期权来保证你的预期收益。比如我可以组合期权价格在50-60元这个阶段的收益,而大于50元和小于40元的预期收益就和你无关了。期权最主要的是风险有限,获利无限,因为你最多损失的就是期权费,但是为什么中石化的的2位老总竟然亏了几十亿美金。

由图我们可以知道,当石油价格下跌的时候,看跌期权损失最多是保证金,而看空看跌期权的损失是无限大的,只能说中石化的2位老总买的是与看空看跌期权有关的产品,所以导致亏损如此巨大。

我们现在是在经济稳定下的假设,现实的经济情况很复杂,只有我们了解其价值形成机制,我们才可以在不断波动的经济中更好的预测价格。

如果有什么不懂的,欢迎留言,一起讨论。

相关内容

每日推荐

投资:6大资产定价模型

如果我们投资一个资产,我们主要的问题是弄明白这个资产到底值多少

2pm成员(2PM各成员资料)_快

hello大家好,我是城乡经济网小晟来为大家解答以上问题,2pm成员,2PM

5月份全国销售彩票500.21亿元

不出意外的是,全国彩票销售额又创新高了。6月30日,财政部网站公布数

攀西首列(西昌—重庆)生鲜冷

凉山优质果蔬凌晨出发,当日下午即可抵达重庆市民的餐桌。

户外带娃,一女性死亡!山西紧

近几天一场场酣畅淋漓的雨给山西人带来了限量版的夏日清凉但是随...

栏目排行